Риски IPO

IPO или первичное размещение акций компании на фондовой бирже заслуженно считается одним из самых эффективных способов привлечения капитала, который необходим для дальнейшего развития бизнеса. Он представляет интерес для всех участников процесса – как эмитента ценных бумаг, так и потенциальных инвесторов.

Главное достоинство IPO для компании состоит в получении долгосрочного капитала на привлекательных условиях без необходимости увеличения кредитной нагрузки на предприятие. Преимущества инвесторов заключаются в возможности вложить средства с выгодой, став совладельцем перспективного стартапа.

Принимая решение о проведении или участии в IPO, необходимо учитывать не только достоинства мероприятия, но и возможные риски. Но прежде чем перейти к их описанию, следует кратко рассмотреть, что представляет собой эта процедура, каковы особенности и правила первичного выхода фирмы на биржу.

Определение, этапы и основные преимущества

IPO – это аббревиатура Initial public offering, что переводится с английского как первичное публичное размещение. Термин означает выход компании на фондовый рынок с целью реализации собственных ценных бумаг для получения финансовых ресурсов. Обычно речь в подобной ситуации идет об акциях предприятия. IPO является публичным мероприятием, участие в котором может принять любой игрок рынка. Поэтому процедура жестко регламентируется законодательством стран, в которых производится размещение акций, и контролируется фискальными органами.

Альтернативный вариант привлечения средств – частное размещение акций среди ограниченного количества потенциальных инвесторов. Такое мероприятие подвергается намного менее жесткому контролю.

Процедура IPO предполагает последовательное выполнение нескольких этапов:

1. Принятие решения о размещении.
2. Выбор торговой площадки (российская Московская биржа или зарубежные LSE, NASDAQ, NYSE и другие).
3. Выбор инвестиционного банка (андеррайтера) и других участников команды по размещению акций (юридическая и аудиторская компании, финансовый консультант, PR-агентство).
4. Работа над публичным статусом, повышение инвестиционной привлекательности предприятия.
5. Юридически-информационное сопровождение.
6. Фондовые торги.
7. Анализ результатов размещения.

Главные достоинства выхода на биржу для эмитента бумаг очевидны. Они заключаются в следующем:

• привлечение инвестиций на заметно более выгодных условиях, чем при других возможных вариантах – частном размещении акций, кредитовании, выпуске облигаций или векселей и т.д.;
• повышение уровня публичности и известности организации, особенно заметное при успехе мероприятия;
• увеличение стоимости предприятия, а как следствие — капитала его владельцев;
• эффективная защита от нежелательного поглощения другими участниками рынка.

Основным плюсом участия для инвестора становится возможность в сжатые сроки увеличить собственные средства. Примеры успешных выходов на биржу, наглядно демонстрирующих описанные преимущества, хорошо известны.

Один из самых последних – размещение ценных бумаг Beyond Meat. Компания специализируется на изготовлении заменителя мяса из разнообразных растительных продуктов. Она стала участником фондового рынка 1 мая 2019 года. В течение одного дня торгов цена акции взлетела со стартовых $25 до $59. Далее рост продолжался – пиковая стоимость составляла почти $240 за 1 акцию. Затем цена упала до $80-90, сейчас равняется чуть более $111, что в любом случае следует считать большим успехом.

Важно понимать, что каждый пример успешного IPO сопутствует большому количеству намного менее удачных. К числу недостатков мероприятия следует отнести сравнительно высокий уровень финансовых и временных издержек, необходимых на проведение мероприятия. Но главным минусом первичного размещения справедливо считаются риски, которые существуют как для эмитента, так и для инвестора. Для минимизации возможных негативных последствий следует отдельно рассмотреть наиболее серьезные опасности, сопутствующие IPO.

Риски эмитента

С некоторой долей условности риски выхода на фондовую биржу для эмитента группируются по трем категориям – по стадии проведения. Первая касается подготовительных мероприятий, вторая связана непосредственно с торгами, а к третьей относятся отрицательные последствия, которые проявляются после завершения процедуры.

Риски отмены размещения

Вероятность отмены размещения акций существует вплоть до самого начала торгов. Такое решение инициируется либо самим эмитентом, либо принимается по независящим от него причинам. Величина возможных финансовых убытков определяется тем, насколько большой объем подготовительных мероприятий был произведен. Еще более неприятным следствием отмены становится серьезный удар по репутации компании, что подтверждается статистикой – примерно 9% подобных предприятий удается успешной выйти на биржу со второй или последующей попытки.

Различают 5 основных причин отмены мероприятия в процессе подготовки:

1. Резкое изменение рыночной конъюнктуры. Кризис на фондовом рынке нередко приводит к отказу от размещения бумаг из-за очевидного опасения низкого спроса со стороны потенциальных инвесторов. Поведение эмитента в подобной ситуации вполне логично. Более того, большая часть упомянутых выше 9% успешных повторных IPO переносится именно по этой причине.
2. Одновременный выход на фондовый рынок нескольких крупных участников. Анализ финансовых экспертов показывает цикличный характер IPO. Причем он касается не только определенных временных промежутков, но и конкретных отраслей или секторов экономики. В подобной ситуации у инвесторов попросту не хватает средств для полного выкупа всех размещенных бумаг или для назначения устраивающей эмитента цены.
3. Правовые риски. Самый типичный пример – обнаружение ошибок или неточностей в документации компании-эмитента. Как уже было отмечено выше, процедура жестко контролируется финансовыми регуляторами, что подразумевает выполнение большого количества разнообразных требований.
4. Разногласия между владельцами и андеррайтером по цене размещения акций. Стандартные правила не обязывают эмитента размещать акции на бирже по цене, с которой не согласен. Он имеет право отказаться от выхода на фондовый рынок, если предложенная андеррайтером стоимость кажется слишком низкой. При этом не имеет значения, являются ожидания эмитента объективными или завышенными.
5. Плохая маркетинговая работа андеррайтера. Рассматриваемое мероприятие является сложным с организационной точки зрения. Успех размещения ценных бумаг определяется слаженной работой всех участников процесса, в первую очередь — андеррайтера. Поэтому нередко формируется пул или синдикат инвестиционных банков, занимающихся совместным маркетингом акций.

Риски этапа торгов

Основной риск непосредственных торгов на бирже – недооценка акций эмитента, результатом которой становится размещение ценных бумаг по цене ниже рыночной. Продажа акций по заниженной стоимости ведет к уменьшению полученного капитала. По статистике, средний размер недополученных компанией из США средств составляет около $9,1 млн. Это примерно в 2 раза выше издержек по оплате услуг инвестиционного банка, выступающего в качестве андеррайтера.

Самый простой способ минимизировать риск недооценки при выходе на биржу – создание специального комитета по определению рыночной цены акций, причем в его состав должен входить как минимум один независимый директор. Связанные с работой дополнительной структуры расходы компенсируются уменьшением недополученной в ходе торгов прибыли.

Пост-IPO риски

Далеко не все фирмы, которые провели IPO, продолжают успешную работу. Значительная их часть (почти 20%) прекращает деятельность в течение последующих 5 лет. Выделяют несколько категорий риска после проведения первичного размещения акций:

• финансовые. Вызваны необходимостью сохранять прозрачность деятельности компании, управляя ею с учетом интересов, а также ожиданий инвесторов;
• нормативно-правовые. Связаны с нарушениями требований законодательства по оформлению отчетности, обязательной для публичных организаций. Любой подобный факт крайне негативно сказывается на рыночном курсе акций, как следствие — капитализации предприятия;
• стратегические. Привлечение стороннего капитала от продажи ценных бумаг предоставляет возможность реализации новых инвестиционных проектов. Не все из них оказываются успешными, тем более — если руководство компании не имеет соответствующих навыков и опыта;
• операционные. Работа в публичном статусе вынуждает предприятие совершенствовать информационную инфраструктуру и системы. Результатом нововведений часто становится снижение эффективности и потерю – полную или частичную – контроля и управляемости компанией.

В виде дополнительного риска следует отметить человеческий фактор. Он выражается в том, что проведение мероприятия оказывает непосредственное влияние на каждого сотрудника компании, отвлекая от выполнения должностных обязанностей.

Риски частного инвестора

Главный плюс частного инвестора при участии в IPO – возможность быстро получить весомую прибыль. Как и в большинстве подобных случаев, высокая доходность сопровождается не менее серьезными рисками. Примеры успешного размещения акций (включая описанный выше выход на биржу компании Beyond Meat) балансируются большим количеством намного менее удачных мероприятий.

Главная опасность для частного инвестора связана с высокой волатильностью или изменчивостью стоимости ценных бумаг, впервые появившихся на рынке. Очень сложно сделать обоснованный прогноз направления, в котором будет происходить изменение их стоимости. Самый простой способ минимизировать риски – диверсифицировать вложения и работать с грамотными финансовыми консультантами или брокерами.

Видео по рискам IPO

https://www.youtube.com/watch?v=QoYA906yhNk